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伊藤 誠
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閲覧数順 2016年12月09日更新

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リスク?アクティブ?ネットDERスプレッドと時価総額上昇率

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“最大のリスクは、リスクのない人生を送るリスクである”
著名作家スティーブン・R・コヴィーは、そう唱えました。

国の成長戦略はやや明瞭さを欠きますが、大企業中心ながら企業業績は徐々に回復してきました。
売上高ランキングの顔ぶれも変化しており、半期前になりますが報道ベースでは2014年3月期(通期)のTOP10は以下の通りでした。

■上場企業・売上高ランキング(2014年3月期)
(01)トヨタ 25兆6,919億円
(02)伊藤忠 14兆6,457億円
(03)丸紅 13兆6,335億円
(04)JX 12兆4,120億円
(05)ホンダ 11兆8,425億円
(06)三井物産 11兆1,554億円
(07)NTT 10兆9,252億円
(08)日産 10兆4,825億円
(09)日立  9兆6,162億円
(10)住友商事  8兆1,462億円

共通するのは攻めの姿勢。
2008年のリーマン・ショックや、2010年の欧州危機の影響がある程度落ち着いた2011年度以降から2014年度の期間では、NTTを除き9社が負債(長期有利子負債)を増加。
注力分野へ投資し、概ね規模を拡大してきました。
同期間における時価総額も上昇し、10社平均で36.1%増。
好調な株式市場に支えられてはいましたが、配当利回りも増加傾向となりました。

業種で多いのは商社で、トップ10社中4社が総合商社。
ただ商社間では明暗が分かれました。
同業他社に対し、よりリスクを取った商社の時価総額が上昇しています。
負債と自己資本との比率を表すネットDER(負債資本比率、D/Eレシオ。ネットは現預金を差し引き)における同業種平均とのスプレッド(差異)と、時価総額の上昇率は以下の通りです。

■ネットDERスプレッドと時価総額上昇率
  スプレッド 上昇率
伊藤忠  +0.10    +38.5%
丸紅  +0.64    +15.7%
住友商事 +0.12    +10.4%
三井物産 -0.20    - 2.1%

※ネットDER=(長期有利子負債-現預金)÷自己資本
※スプレッド=ネットDER-同業種平均
※有価証券報告書等より算出

ネットDER値自体を見てみると、「伊藤忠0.92、丸紅1.45、住友商事0.93、三井物産0.61」。
丸紅は評価されつつもさすがにハイリスクと捉えられ、伊藤忠と住友商事はバランスの取れたアクティブ経営と市場に歓迎されました。

変化の早い市場では、リスクかアクティブか、の基準も変化し常に柔軟に見極めていく必要があります。
もっとも、リスクは必ずしも「危険」ではないのかもしれません。
英語「risk」の語源は、ラテン語の「risicare」。
その意は「勇気をもって試みる」、とされています。

 

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