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伊藤 誠
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閲覧数順 2016年12月09日更新

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日銀の山羊

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ヘブライ聖書における贖罪の日。
人々は荒野に山羊を解き放ちました。
苦難や、自身が行ってきた罪を負わせて。
“スケープゴート”(scapegoat:贖罪の山羊=身代わり)の由来です。

4日、日経平均株価は後場中盤まで前場終値近辺でもみ合っていましたが、日銀の追加金融緩和発表を受けて急騰。
引けにかけて一段高となり、3月21日の年初来高値1万2,650円に迫りました。
終値では前日比272円高の12,634円ですが、日中の値幅は558円に達しています。
市場は次の段階に入りました。

白川総裁を筆頭とする旧日銀体制は、失われた日本経済の原因かスケープゴートか。
今のところ、長らく続いたデフレの犯人は日銀の緩慢な姿勢にある、という見方が大勢を占め、4日の市場の呼応はそれを改めて証明しました。
またそれ以前も市場は日銀の変革を先取りし、周知の通り株式市場は期待先行で上昇してきました。
ただ、中央銀行の使命は「物価の安定」と「金融システムの安定」です。
特に物価の安定において日銀は十分な成功を収めており、例外的なインフレが発生したのはオイルショックの時ぐらいです(総務省・消費者物価指数・生鮮食品を除く総合・前年比:1973年11.1% 1974年22.7% 1975年12.0%)。
バブル景気の頃は狂乱物価のイメージがありますが、実際は最も物価上昇率が高かった1991年でも同3.3%に過ぎませんでした。
白い山羊の余地を残します。

批判を覚悟で日銀は何を恐れたのか。
過剰な金融緩和は、過剰な市場変動を招く。
物価の番人としての実績とプライドは、インフレという黒星を極端に恐れさせました。
結果デフレを招く一因となり白星は得られませんでしたが少なくとも大敗は喫しておらず、物価安定期間の長さを考慮すると引き分け以上の成果と見る事も可能です。

4日の金融政策決定会合では、黒田総裁を中心に“異次元の緩和”が決定。
金融緩和の目標を資金供給量に変更し、2012年末に138兆円だった供給量を14年末には約2倍の270兆円に拡大します。
また、長期国債の購入量も2年で190兆円と2倍強に増やします。

米国のノーベル経済学者ポール・クルーグマンは、インフレの可能性をこう切って捨てました。
「デフレ、不況で洪水のようなものなのに、なぜ火事(ハイパーインフレ)を恐れる必要があるのか」

泥をすくい出し、流されたものをそろえ直す。
洪水の後は、乾くのに時間がかかります。
ただ、いずれ、必ず、乾きます。
火事は必ず起きるわけではありませんが、燃えやすくなっています。

火事など起きないに越したことはありません。
ただ万一火事が起きた場合、最大の利を得るのは膨大な借金を帳消しに出来る政府です。
責任を負わされるのは、黒い山羊です。

 

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